建材行業(yè)點評報告：雄安新區(qū)建設(shè)對玻璃要求影響多大

事件描述：

雄安新區(qū)的核心功能是集中承載北京非首都功能，未來將吸納大量產(chǎn)業(yè)和人口。

河北工業(yè)化率居全國前列（45.3％），而城鎮(zhèn)化率水平較低（51.3％），房屋地產(chǎn)在新區(qū)建設(shè)中必將是重要一環(huán)。新區(qū)建設(shè)對玻璃需求的影響，我們測算如下：

事件評論：

京津冀年均玻璃需求增速有望達15％。根據(jù)雄安新區(qū)規(guī)劃建設(shè)面積：起步區(qū)面積100平方公里，中期發(fā)展區(qū)面積約200平方公里，遠期控制區(qū)面積約2000平方公里。假設(shè)起步區(qū)分三年建設(shè)，建筑密度30％，容積率約1.5（參照貴安新區(qū)），則年均竣工面積約15平方公里，相當于1500萬平米。

2015-2016年京津冀房屋竣工面積連續(xù)負增長，2016年竣工面積約為9572萬平米，以此測算年均增速可達15％。基于歷史數(shù)據(jù)，玻璃需求增速大致等于竣工面積增速，主要源于單位竣工面積的玻璃消耗系數(shù)在一定時期內(nèi)穩(wěn)定，2014-2016年該系數(shù)在0.73-0.74重量箱/平米。據(jù)此判斷京津冀玻璃需求將大幅改善，不過玻璃需求通常滯后地產(chǎn)開工一年左右。

新區(qū)建設(shè)將直接拉動京津冀玻璃需求，并通過減少外部流入利好其他地區(qū)。華北產(chǎn)能約占全國的30％，其中河北沙河約占17％，區(qū)域產(chǎn)品顯著供過于求，但憑借成本優(yōu)勢多流向華東甚至華南，對其他區(qū)域長期形成供給沖擊。沿海發(fā)達地區(qū)如華東、華南的玻璃窯爐多使用天然氣作為燃料，生產(chǎn)成本更高，使用天然氣約比使用石油焦貴100元/噸左右。受益于新區(qū)房屋建設(shè)，華北玻璃供需將顯著改善，標的南玻（河北1650t日熔量，產(chǎn)能占比17％）、北玻股份（華北收入占比14％）、金晶科技（北京600t日熔量，產(chǎn)能占比10％），以及龍頭旗濱集團。

旗濱集團：目前時點看，周期加成長。第一，周期景氣超預(yù)期，3月玻璃價格高位企穩(wěn)，頂住三大壓力：一是春節(jié)庫存的積累，二是加工企業(yè)的停產(chǎn)，三是純堿價格的回落。近期這些不利因素明顯弱化，春節(jié)庫存消化充分、加工企業(yè)全面復(fù)產(chǎn)。目前庫存已現(xiàn)下滑拐點，4-5月需求復(fù)蘇加快，供需邊際改善下短期價格有望上漲，疊加純堿回落盈利環(huán)比改善。第二，外延即將落地，投資近20億元建設(shè)光電、光伏、節(jié)能等深加工產(chǎn)線（持股100％），預(yù)計今年底建成完工，2018年業(yè)績貢獻有望初步達1.5億元。

風(fēng)險提示：

1. 需求短期快速回落；

2. 產(chǎn)能供給加快投放，或供給側(cè)推行不及預(yù)期。